本期投资提示：　　本周纺织服饰板块表现强于市场。2024 年12 月27 日-2025 年1 月3 日，SW 纺织服饰指数下跌4.1%，跑赢SW 全A 指数3.0pct。其中，SW 服装家纺指数下跌3.1%，跑赢SW 全A 指数4.0pct；SW 纺织制造下跌5.2%，跑赢SW 全A 指数1.9pct。　　近期行业数据：1）社零：1-11 月我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额13073 亿元，同比+0.4%，其中11 月1480 亿元，同比-4.5%。2）出口：1-11 月我国纺织业出口额2731 亿美元，同比+2.0%，分拆纺织品同比+4.6%、服装同比-0.2%。11 月我国纺织业出口额252 亿美元，同比+6.8%，分拆纺织品同比+9.5%、服装同比+4.3%。3）棉价：12 月27 日，国家棉花价格B 指数报于14659 元/吨，郑棉主力合约2505 报于13500 元/吨，较12 月20 日上涨0.2%/0.8%。国际棉花价格M 指数报于78 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2503 报于69 美分/磅，较12 月20 日上涨1.3%/1.0%。　　【本周板块观点】　　服装：本周国务院新闻办公室会议提出，25 年将实施提振消费专项行动。包括促进居民增收减负、丰富消费产品服务供给、培育消费新增长点、改善消费环境，政策定调积极，更多增量政策值得期待。四季度以来品牌服饰零售筑底回暖。当前正值春节旺季前夕，微信小店、家纺补贴、冬季冰雪运动等催化不断，终端零售有望持续改善。估值修复先行，25 年逐步传导至基本面改善，看好三条重要线索。1）新时代新消费趋势涌现，冰雪经济、IP 经济、线上礼品等或以超预期速度发展。2）多地新增政府补贴范围，家纺婴童等被纳入，叠加微信送礼功能助力，零售拐点有望领先到来。3）男装消费客群稳定、复购率高，与商务、社交等场景强相关。　　纺织：纺织品出口保持稳健增长。11 月国内纺织业出口同比增长6.8%，越南纺织品/鞋类出口同比增长11%/12%。高基数下制造板块24Q4 业绩增速预计有所放缓，但不改变大型纺企长期增长趋势。本周浙江自然发布股权激励， 指引未来2 年CAGR+30~40%，作为迪卡侬战略供应商，有望持续享受户外高景气红利。　　重要信息回顾：　　《2025 年消费行业投资策略：全方位扩大内需，看好消费反弹》：复盘09 年、15Q4-17 年、19 年-21H1 三轮消费牛市，反映居民财富效应对消费拉动作用明显，本次政策定调“全方位扩大内需”意义重大，或开启新一轮消费牛市，看好冰雪、IP、 宠物、银发、悦己、体验式、AI 应用七大新消费方向。　　行业观点及投资分析意见：服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导，跨年高股息再获关注；纺织制造须等待零售驱动供应链订单强化，关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团。推荐：①成长品牌：报喜鸟、比音勒芬、水星家纺、稳健医疗，建议关注锦泓集团。②户外运动：安踏体育、滔博、波司登。③纺织制造：华利集团、裕元集团、伟星股份、新澳股份。④稳健红利：罗莱生活、海澜之家、森马服饰。　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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